編者按2008年，創(chuàng)業(yè)板推出似乎已經(jīng)沒(méi)有懸念。經(jīng)歷了八年風(fēng)云變幻后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板充滿了期待，也充滿了擔(dān)憂。在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，創(chuàng)業(yè)板是不可或缺的一部分。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的適時(shí)推出，對(duì)多層次資本市場(chǎng)的建立，并通過(guò)資本要素推動(dòng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，無(wú)疑會(huì)起到重要作用。
本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”邀請(qǐng)了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾、德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿平、申銀萬(wàn)國(guó)證券市場(chǎng)研究總監(jiān)、首席市場(chǎng)分析師桂浩明一起來(lái)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
在2008年1月16日舉行的中國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)明確指出，爭(zhēng)取2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。這是迄今為止有關(guān)創(chuàng)業(yè)板推出最權(quán)威的說(shuō)法。由此，市場(chǎng)上對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注也日漸升溫。
醞釀已久創(chuàng)業(yè)板八年曲折路
《新財(cái)經(jīng)》：當(dāng)年提出開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板是出于怎樣的考慮？
桂浩明：中國(guó)最早明確提出開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板是在2000年。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)絡(luò)股行情風(fēng)起云涌，激發(fā)了開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資的熱潮。來(lái)自海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在證券市場(chǎng)上開(kāi)設(shè)有別于主板的創(chuàng)業(yè)板，不但能夠有效推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)行，同時(shí)，也有助于弘揚(yáng)創(chuàng)業(yè)精神，促進(jìn)高新技術(shù)的發(fā)展。因此，從上到下都提出了利用深交所平臺(tái)新設(shè)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)想。深交所也為此作了大量的研究與準(zhǔn)備，一度還停止了其他股票的發(fā)行，專心于創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新。不過(guò)，由于海外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，股市大跌，導(dǎo)致人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識(shí)趨于謹(jǐn)慎。創(chuàng)業(yè)板的推出工作也被暫停，深交所轉(zhuǎn)而搞了一個(gè)中小企業(yè)板。
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出為什么拖了這么久？
左小蕾：21世紀(jì)初，新經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致被新經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持的納斯達(dá)克市場(chǎng)泡沫破滅，從如日中天的巔峰迅速崩潰，一年之內(nèi)2000多家高科技公司退市。日本納斯達(dá)克市場(chǎng)關(guān)閉，歐洲納斯達(dá)克市場(chǎng)退出，韓國(guó)Kosdaq市場(chǎng)關(guān)閉，香港創(chuàng)業(yè)板的慘淡經(jīng)營(yíng)，對(duì)當(dāng)時(shí)正在孕育中的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)是“孕不逢時(shí)”。
應(yīng)該承認(rèn)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年沒(méi)有匆忙推出是正確的決定。這不僅是受?chē)?guó)際大環(huán)境的影響，最重要的是，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)并不到位，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、制度規(guī)則、監(jiān)管水平、整體市場(chǎng)環(huán)境和條件不成熟。如果當(dāng)時(shí)推出，可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)比當(dāng)時(shí)的主板更扭曲的怪胎。
桂浩明：回顧中國(guó)創(chuàng)業(yè)板走過(guò)的曲折道路，只想說(shuō)明一點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板是要搞的，但同時(shí)也是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很大的業(yè)務(wù)。我認(rèn)為，搞創(chuàng)業(yè)板，在本質(zhì)上是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出機(jī)制。在現(xiàn)行條件下，企業(yè)只有在滿足持續(xù)取得規(guī)模盈利的條件下才能夠上市。而風(fēng)險(xiǎn)投資所針對(duì)的則是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，剛剛起步，也許未來(lái)會(huì)有很好的發(fā)展，但也可能最后沒(méi)有取得成功。如果沒(méi)有一個(gè)通暢的退出機(jī)制，人們就難以大規(guī)模進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。從這個(gè)意義上說(shuō)，為了扶持更多的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展，在資本市場(chǎng)上推出創(chuàng)業(yè)板是必要的。推出創(chuàng)業(yè)板比較早的國(guó)家和地區(qū)，對(duì)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資加速進(jìn)入企業(yè)，收到了很好的效果。
條件具備各方助推創(chuàng)業(yè)板
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出是由哪些方面推動(dòng)的？
陸滿平：創(chuàng)業(yè)板的推出，關(guān)系到企業(yè)上市資源作為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)性戰(zhàn)略資源的重要組成部分。不盡快推出創(chuàng)業(yè)板，會(huì)迫使一些不符合國(guó)內(nèi)主板和中小企業(yè)板的企業(yè)尋求海外上市，導(dǎo)致我國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源的流失。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)目前有中型企業(yè)3萬(wàn)多家，小型企業(yè)大約400萬(wàn)家。在這些企業(yè)中，如百度、阿里巴巴等在納斯達(dá)克上市都取得了較好的發(fā)展，部分企業(yè)甚至一度成為納斯達(dá)克價(jià)值最高的企業(yè)。中國(guó)十大網(wǎng)絡(luò)游戲公司有八家在海外上市，國(guó)內(nèi)投資者卻沒(méi)有分享到這些公司的高速成長(zhǎng)收益。
由于中國(guó)提出建設(shè)創(chuàng)新型的國(guó)家戰(zhàn)略，創(chuàng)新型企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展必須依靠資本市場(chǎng)的支撐。創(chuàng)業(yè)板的推出將推進(jìn)我國(guó)科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。同時(shí)，在金融體制改革逐步深化的過(guò)程中，存在流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，將增加供應(yīng)，解決當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。
從法規(guī)層面看，《證券法》、《公司法》、《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》三部法律的修改，為支持風(fēng)險(xiǎn)投資和小型資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了條件，在法制建設(shè)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板的建立起了很大的作用。應(yīng)該說(shuō)，很多條件都已具備，創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
《新財(cái)經(jīng)》：在具體操作方面，是否為推出創(chuàng)業(yè)板做好了準(zhǔn)備？
陸滿平：第一，證券市場(chǎng)發(fā)展到今天，已經(jīng)具備承載創(chuàng)業(yè)板推出的能力。第二，創(chuàng)業(yè)板相比主板市場(chǎng)，門(mén)檻比較低，對(duì)企業(yè)的總股本不會(huì)要求太高，不要求連續(xù)三年盈利。但門(mén)檻低得要適度，注重上市企業(yè)未來(lái)發(fā)展價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板上市的具體門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)，尚需擇機(jī)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)和推出。第三，一大批新技術(shù)、新材料、新能源，以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)茁壯成長(zhǎng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)提出了迫切要求。第四，創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作和技術(shù)條件已經(jīng)非常充分，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及上市管理辦法、審核制度、保薦制度以及上市規(guī)則等已準(zhǔn)備就緒。創(chuàng)業(yè)板交易、運(yùn)行、結(jié)算、監(jiān)察等系統(tǒng)的技術(shù)工作也已完成。第五，為創(chuàng)業(yè)板IPO服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)都非常重視創(chuàng)業(yè)板的推出，有的保薦機(jī)構(gòu)已經(jīng)成立專門(mén)部門(mén)開(kāi)展準(zhǔn)備工作，并從投資銀行業(yè)務(wù)上積極進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目的儲(chǔ)備。
搭建平臺(tái)推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出，對(duì)于我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)有哪些好處？
左小蕾：創(chuàng)業(yè)板推出，擴(kuò)大了融資市場(chǎng)，有利于大量中小高科技公司的融資，推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。也使中小科技企業(yè)戰(zhàn)略投資者的退出渠道更暢通，有利于股權(quán)投資基金的發(fā)展。加大直接融資的比例，有利于融資結(jié)構(gòu)的改變，降低間接融資比例過(guò)大帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。增加了投資者投資高成長(zhǎng)性行業(yè)的機(jī)會(huì)，有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。
更重要的是，創(chuàng)業(yè)板推出，是中國(guó)向多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出的重要一步。以上市公司價(jià)值為投資目標(biāo)的市場(chǎng)是資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。在當(dāng)前美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)及全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，可能帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影下，我們應(yīng)該深入思考的一個(gè)重要問(wèn)題，就是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展道路。
創(chuàng)業(yè)板是以高科技創(chuàng)新公司為主體的股票市場(chǎng)，相對(duì)衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是資本市場(chǎng)最基礎(chǔ)的市場(chǎng)之一，是各種衍生品市場(chǎng)的“標(biāo)的”市場(chǎng)之一。創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展優(yōu)先于其他衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展思路是非常正確的�；A(chǔ)市場(chǎng)的堅(jiān)實(shí)是奠定衍生品市場(chǎng)的發(fā)展基礎(chǔ)，基礎(chǔ)扎實(shí)了，才能支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，避免像美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)的傷害。
陸滿平：多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，非常符合發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情和中國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展階段。甚至可以把多層次資本市場(chǎng)建設(shè)理解得更加寬泛一些，把產(chǎn)權(quán)拍賣(mài)、各地產(chǎn)權(quán)交易所或交易中心、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)業(yè)投資、股份代辦轉(zhuǎn)讓（三板市場(chǎng)）、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板等都納入多層次資本市場(chǎng)建設(shè)范疇。另外，高潮迭起的證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，正在為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)鋪路。尤其是統(tǒng)一高效的登記結(jié)算體系的初步建立，更有助于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建進(jìn)入快車(chē)道。
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出，對(duì)于A股市場(chǎng)有怎樣的影響？
桂浩明：在股市處于調(diào)整的背景下，還是有大量資金摩拳擦掌，準(zhǔn)備進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。與之相聯(lián)系的是，對(duì)處于非上市階段的一些企業(yè)所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資也大行其道，相關(guān)股票的市盈率有的已經(jīng)炒到20多倍了。在二級(jí)市場(chǎng)上，受到創(chuàng)業(yè)板可能在上半年推出的消息刺激，擁有創(chuàng)業(yè)投資公司的股票，或者投資了準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的上市公司，股價(jià)無(wú)不大幅上漲。應(yīng)該說(shuō)，這里包含了人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出的強(qiáng)烈預(yù)期，也反映了市場(chǎng)看好創(chuàng)業(yè)板所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，具有相應(yīng)的合理性。但是，在創(chuàng)業(yè)板還只是一個(gè)概念的情況下，主板的上市公司股票就被爆炒，實(shí)在令人不寒而栗，這是一種投機(jī)表現(xiàn)。
陸滿平：我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)A股市場(chǎng)的影響非常有限，反而更具深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值，能夠盡快改善內(nèi)地資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)的投融資功能。由于短期創(chuàng)業(yè)板流通市值可能較小，不適合大資金進(jìn)出，對(duì)以基金為主體的主流市場(chǎng)資金影響較小。因此，創(chuàng)業(yè)板的推出不會(huì)改變主板方向。創(chuàng)業(yè)板推出會(huì)使A股市場(chǎng)上的科技板塊股票有望得到重估。即使會(huì)分流中小板的資金，但影響也很有限。創(chuàng)業(yè)板每年大約發(fā)行500家企業(yè)，總的年度融資規(guī)模大約為800億元，只相當(dāng)于中國(guó)神華（601088）A股首發(fā)規(guī)模。因此，不存在擴(kuò)容壓力，市場(chǎng)消化起來(lái)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。
高收益與高風(fēng)險(xiǎn)同在
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中表現(xiàn)在哪些方面？
桂浩明：在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是集中在少數(shù)參與直接投資者的身上，這些投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是比較強(qiáng)的。但一旦讓這些企業(yè)去創(chuàng)業(yè)板上市，風(fēng)險(xiǎn)也就擴(kuò)散到了整個(gè)市場(chǎng)。大量投資者在對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司不很了解的情況下介入，顯然有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被放大的過(guò)程。創(chuàng)業(yè)板有別于主板的特點(diǎn)之一，就是上市的門(mén)檻比較低，這使得創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)大于主板。如果創(chuàng)業(yè)板股票上市后被爆炒，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步放大。
比如，韓國(guó)在開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板之后，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大量釋放，造成股價(jià)暴跌，最后只能宣布關(guān)門(mén)。我國(guó)香港地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板，目前的交易狀況也不樂(lè)觀。美國(guó)具有創(chuàng)業(yè)板色彩的納斯達(dá)克市場(chǎng)，現(xiàn)在的股指較六年前低50％以上，而被視為主板成份指數(shù)的道瓊斯指數(shù)則早就創(chuàng)了新高。
顯然，創(chuàng)業(yè)板有它風(fēng)光的一面，同時(shí)，這里也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)要推創(chuàng)業(yè)板，穩(wěn)妥起步至關(guān)重要。否則，一大批股票如洪水般涌出，上市后亂炒一氣，最后只能留下遍地狼藉。
陸滿平：由于創(chuàng)業(yè)板的盤(pán)子都很小，而且全流通，活躍資金將向創(chuàng)業(yè)板流動(dòng)，這就造就了創(chuàng)業(yè)板具有小市值、高換手率的特征。根據(jù)中國(guó)股市的慣例，股價(jià)定位將偏高，但由于創(chuàng)業(yè)板有退出機(jī)制，且沒(méi)有資產(chǎn)重組的可能，因此，創(chuàng)業(yè)板推出的首要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)惡炒的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多，但收益可能也更大。創(chuàng)業(yè)板的推出還會(huì)引發(fā)PE或Pre-IPO投資的狂熱，也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也比較大，對(duì)投資者要提出更高的要求。
《新財(cái)經(jīng)》：如何避免創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)？
桂浩明：其實(shí)，推出創(chuàng)業(yè)板并不難，難的是怎樣引導(dǎo)理性投資，避免投機(jī)資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的過(guò)度炒作。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司一般規(guī)模都不大，通常都會(huì)有一些題材。盡管短期效益可能不會(huì)太理想，但中長(zhǎng)期預(yù)期還是比較好的，這些都有利于市場(chǎng)的炒作。所以，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)教育，嚴(yán)格對(duì)違規(guī)炒作行為的打擊以及在制度上強(qiáng)化對(duì)炒作行情的限制，等等；都是非常重要的。此外，還要注意如何避免創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成資金分流，雖然在一定時(shí)期分流是不可避免的，但如果創(chuàng)業(yè)板炒作之風(fēng)很甚，就會(huì)對(duì)主板構(gòu)成持續(xù)的負(fù)面影響，而這也需要從市場(chǎng)綜合平衡的角度出發(fā)進(jìn)行調(diào)整�？傊瞥鰟�(chuàng)業(yè)板是好事，但無(wú)論從國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，還是從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際來(lái)看，都需要有很好的規(guī)劃以及完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度安排。特別是起步時(shí)不能求快，一定要穩(wěn)健、扎實(shí)。
左小蕾：夯實(shí)創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)基于優(yōu)質(zhì)的有投資價(jià)值的高科技上市公司，基于完善的市場(chǎng)制度和規(guī)則，基于有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的投資群體的監(jiān)督和參與。
高科技行業(yè)的變化很大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息應(yīng)該更充分對(duì)稱。證券分析和行業(yè)公司分析應(yīng)該及時(shí)，公開(kāi)的信息披露要求應(yīng)該更嚴(yán)格，上市公司的公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況，包括管理層的變化透明度要更高，使投資者更容易了解上市公司的股票是否有投資價(jià)值。
創(chuàng)業(yè)板推出歷程回顧
2008年1月17日，尚福林表示爭(zhēng)取今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。
2007年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》（草案）獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。
2004年5月17日，證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊。
2001年11月，朱總理表示，主板市場(chǎng)整頓好后才推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。
2000年10月，深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)板。
2000年5月，國(guó)務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板的意見(jiàn)，將二板市場(chǎng)定名為“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”。
2000年4月，證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院報(bào)送《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場(chǎng)有關(guān)問(wèn)題的請(qǐng)示》。
國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板模式第一種是附屬市場(chǎng)模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場(chǎng)，和主板市場(chǎng)擁有相同的交易系統(tǒng)，有的和主板市場(chǎng)有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。如中國(guó)香港的創(chuàng)業(yè)板和新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)的二板。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系。
第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。和主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個(gè)市場(chǎng)。我國(guó)擬采用這種模式。目前世界上采用這種模式的有美國(guó)的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的場(chǎng)外證券市場(chǎng)（ROSE）等。
第三種是新市場(chǎng)模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其他限制性標(biāo)準(zhǔn)。如倫敦證券交易所的替代投資市場(chǎng)（AIM），加入AIM市場(chǎng)兩年后若無(wú)大恙，即可申請(qǐng)?jiān)趥惗毓善苯灰姿鶔炫�。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。
中國(guó)創(chuàng)業(yè)板應(yīng)具有“兩高”和“六新”特色“兩高”特色
高成長(zhǎng)性
一·是否有資源約束，如果有資源性的約束，那么，企業(yè)的成長(zhǎng)性就存在問(wèn)題。
二·產(chǎn)品的供給與需求價(jià)格彈性都表現(xiàn)較大，存在生產(chǎn)和銷售上規(guī)模擴(kuò)張的可能性。
三·企業(yè)或產(chǎn)品的市場(chǎng)生命周期曲線的變異階段的科學(xué)界定。
四·量本利分析中是否有規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)擴(kuò)張的可能性大小的衡量。
高科技
一·是否在科學(xué)技術(shù)部頒布的當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品目錄中。
二·是否是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)或國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)品，最好是獲得“雙高認(rèn)證”。
三·是否承擔(dān)過(guò)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)項(xiàng)目或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、實(shí)驗(yàn)基地。
四·是否是國(guó)家博士后工作站單位。
五·獲得發(fā)明專利和實(shí)用專利情況。
六·其他產(chǎn)品或科技方面的獲獎(jiǎng)情況。
七·已經(jīng)投資的項(xiàng)目和擬募集資金的項(xiàng)目批準(zhǔn)級(jí)別。
“六新”特色
一·新經(jīng)濟(jì)——知識(shí)經(jīng)濟(jì)、高新技術(shù)為基礎(chǔ)的智力密集型產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、心理咨詢、輕資產(chǎn)企業(yè)等。
二·新服務(wù)——消費(fèi)升級(jí)、享樂(lè)產(chǎn)業(yè)、美女經(jīng)濟(jì)（模特、房地產(chǎn)、汽車(chē)、娛樂(lè)業(yè)等）。
三·新農(nóng)村——農(nóng)副產(chǎn)品深加工、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化、農(nóng)村現(xiàn)代流通體系，加快發(fā)展循環(huán)農(nóng)業(yè)，農(nóng)村金融業(yè)發(fā)展。
四·新能源——太陽(yáng)能、節(jié)能、生物能源（玉米乙醇、太行山黃連木生物能源）等。
五·新材料——特種功能材料、環(huán)境友好材料、稀土材料、復(fù)合材料等。
六·新商業(yè)模式——連鎖經(jīng)營(yíng)、汽車(chē)4S店、經(jīng)濟(jì)型酒店、家庭旅館等。
