本文作者具有非常豐富的企業(yè)管理運營和咨詢經驗，在實踐中總結出了一套對企業(yè)價值進行評估的模型，雖然與主流的企業(yè)價值評價方式有很大的不同，但是比較管用。在此刊登出來，并不代表雜志的觀點，也希望讀者發(fā)表自己的意見和看法。

　　企業(yè)管理之所以需要企業(yè)價值評價，乃是因為一方面企業(yè)存在與運作不論其自身狀況，還是所處環(huán)境都變得日益復雜，很難再通過單一的途徑和方法對企業(yè)存在狀況和運行效果作出有效判斷；另一方面，企業(yè)經營者（或委托人）需要動態(tài)掌握企業(yè)的存在狀況與運行效果。

　　可是企業(yè)價值的認知與評價本身卻是一個十分復雜的問題，筆者在這里試圖通過對企業(yè)性質與機理的理解和經營管理企業(yè)的體驗感悟，對企業(yè)價值評價的途徑和方法進行探尋，期望對企業(yè)CEO和CFO們評估企業(yè)的價值有所借鑒。

　　一、從對企業(yè)的認知出發(fā)

　　要對企業(yè)價值進行有效的認識和判斷，首先要對企業(yè)本身進行有效的界定，如果不能弄清這個問題，很難真正對企業(yè)的價值進行有效的評價。

　　何為企業(yè)？這看起來是一個不是問題的問題，但實際上并非如此。首先，持不同價值觀的人，對企業(yè)就會有不同的認識。

　　世界上的商業(yè)模式主要有四種：其一是猶太人模式；其二是中國人模式；其三是美國人（新教徒）模式；其四是日本人模式（各商業(yè)模式的性質、特征、優(yōu)劣等在此不贅述）。不同的商業(yè)模式實質上是不同價值觀驅策下的行為結果，不同的商業(yè)模式決定了對企業(yè)本身不同的態(tài)度和認識。

　　存在決定意識。由于遭遇滅國之災，猶太人不得已而散居世界各地，缺乏民族母體的保護支持，一切只能靠自己，所以煉就了超強的獨立生存發(fā)展能力，形成了以財富為核心的價值觀（財富是通用生存發(fā)展資源，具有完全充分的可交換性，最適宜居無定所者）。在猶太人眼中，只要價格合適，一切皆可交換，所以他們對待企業(yè)的態(tài)度非常開放自由：企業(yè)是商品（財富）的生產工具，而其自身又是商品（財富）。中國人因為幾千年的自然經濟社會生活，習慣于封閉與自我體驗，同樣煉就了超強的獨立生存發(fā)展能力，但卻形成了不同的以“業(yè)”為核心的價值觀（“業(yè)”是穩(wěn)定的生存發(fā)展資源，雖然可交換性差，但在穩(wěn)定封閉環(huán)境中，最具價值），在中國人眼中，企業(yè)就是自己希望的基礎和象征，是不可以輕易交換失去的。美國人因為自己沒有歷史，所以一切源于創(chuàng)造，創(chuàng)新既是他們的無奈，也是他們的選擇，所以他們對企業(yè)的基本態(tài)度與猶太人基本一樣。日本人身處狹窄島國，自然資源貧瘠，有效控制與運用資源無疑早已經成為他們的基本價值觀，所以規(guī)范是他們的無奈也是他們的選擇，其對待企業(yè)的基本態(tài)度與中國人大抵相同。

　　這四種商業(yè)模式，內含的不同價值觀，對應到對企業(yè)的基本認識和態(tài)度，實際上可以表述為：開放態(tài)度（猶太人）、次開放態(tài)度（美國人）、封閉態(tài)度（中國人）和次封閉態(tài)度（日本人）。

　　在對企業(yè)持開放態(tài)度的歐美，企業(yè)交易和委托經營管理早已經是普遍存在的，強強聯(lián)合、小吃大、弱吞強的事例可謂比比皆是。在這些交易或委托經營管理的活動過程中，他們普遍適用的是滿意和有效原則。也就是說在企業(yè)面臨交易或委托經營管理時，雙方只需要對企業(yè)的價值性進行簡單的判斷，即可有效進行，因為在他們眼里這只是商業(yè)活動而已。相反在對企業(yè)持保守態(tài)度的中國和日本，企業(yè)交易和委托經營管理，則更多還是屬于無奈范疇內的事情，只可能出現(xiàn)大吃小、強吞弱的情況。因此，在這些無奈的交易或委托經營管理活動的過程中，人們普遍適用的是最佳原則。也就是說在企業(yè)面臨被交易或委托經營管理時，雙方不僅要對企業(yè)的價值性進行充分的認識和判斷，還要對關聯(lián)交易的存在和影響進行充分認識評估，因為在他們眼里，這已經不是局限于商業(yè)范疇的事了，而是關乎事業(yè)的傳承與發(fā)揚光大的神圣。所以在這樣的環(huán)境條件下，要促成企業(yè)交易或委托經營管理活動的廣泛有效開展，對企業(yè)的價值性認識和判斷，僅僅局限在簡單層面顯然是不夠的。

　　其次，企業(yè)本身確實是一個復雜的社會存在，要準確有效地對企業(yè)價值進行有效的認識和判斷，也必須多層次、多角度地進行觀察分析才有可能充分準確。

　　現(xiàn)在我們來簡單回答一下“何為企業(yè)”這個問題。

　　企業(yè)是什么？企業(yè)首先是為獲利而投資形成的經濟實體（企業(yè)存在與活動的先決條件）；其次是人們?yōu)榱双@得報酬和成就感而集合的社會組織（企業(yè)存在與活動的基礎）；再就是社會因為它的存在與活動而獲得滿足，從而給予它認可的社會存在（企業(yè)存在與活動的合理性與價值性）；還是產業(yè)和市場的主體（企業(yè)存在與活動的地位和作用），企業(yè)本身更是（要素性的）商品。

　　界定和回答了“何為企業(yè)”的問題，我們就不難發(fā)現(xiàn)對企業(yè)價值進行認識和判斷的有效途徑和方法了。

　　二、從企業(yè)獲利水平角度考察

　　因為企業(yè)的價值主要在于其獲得利潤的能力和效果，所以從這個角度去考量企業(yè)價值應該是主要的方向。這其實就是歐美對企業(yè)價值進行判斷的主要途徑。

　　“市盈率”法可謂是最簡單適用的有效方法。尤其是在諸如IT等生產力以虛擬形式存在與發(fā)揮作用的行業(yè)（這類企業(yè)的真實資產難以客觀準確地確定，且其收益也多不是通過主營業(yè)務本身直接實現(xiàn)的，而是通過主營業(yè)務活動衍生，如收視率、點擊率等實現(xiàn)的），企業(yè)的價值（價格）甚至被經常僅以此即予以決定，即使在中國也已經不是個別存在，幾乎已經成為一種經典的認識判定方式。

　　譬如一個網站在進行交易或資產重組時，其價值（價格）的確定，一般以其贏利額的某倍數視為該網站的價值（價格）水平。該倍數即為市盈率。

　　市盈率=資產額÷利潤額

　　企業(yè)價值（價格）=市盈率×利潤額

　　如果將市盈率設為20，企業(yè)實際贏利為x的話，則該網站價值（市值-價格）則為20x.

　　在無法確認企業(yè)資產的情況下，以大家都能夠接受的一個具體標準，對企業(yè)價值進行確認，充分體現(xiàn)了交易的滿意原則和有效原則，應該是具有一定合理性的。

　　但是應該看到，僅以市盈率為認識和判定企業(yè)價值的標準，還是存在著相當多片面性的，尤其是在日益變化的市場環(huán)境條件下，企業(yè)的資產贏利水平更不能代表企業(yè)的真正價值水平——企業(yè)存在的質量和運行獲利水平。

　　要充分確認企業(yè)的獲利能力和實際獲利效果，市盈率固然是一個重要的考量，但不充分。筆者以為還應該進一步考量企業(yè)絕對獲利效率——利潤率（利潤率=利潤額÷營業(yè)額×100％）和企業(yè)相對獲利效率——企業(yè)所在產業(yè)中獲利效率水平（企業(yè)利潤率÷產業(yè)利潤率×100％）。前一個指標的考量可以進一步發(fā)現(xiàn)和確認該企業(yè)自身運作的有效性；后一個指標的考量，則可以進一步判定該企業(yè)運作能力和效果在該產業(yè)中的相對水平。

　　通過上述三個方面的認識和判斷，我們不僅可以確認企業(yè)的資產獲利能力和效果，而且還可以進一步確認企業(yè)存在與運作的能力和效果，以及企業(yè)在同業(yè)中的存在與運作水平。這樣企業(yè)的獲利能力和效果就可以獲得充分的確認，為企業(yè)價值的確認提供了重要的依據。

　　具體建議評價標準如表1.

　　三、從企業(yè)發(fā)展角度考察

　　企業(yè)發(fā)展能力和實際發(fā)展效果無疑是構成企業(yè)價值的重要因素，欲對企業(yè)價值進行有效的評價，對企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展效果的考察是十分重要的。

　　筆者以為從以下三個方面進行分析，可以最簡捷、最有效地對企業(yè)發(fā)展能力和實際發(fā)展效果進行認識和評價。

　　一是企業(yè)實際增長率，即企業(yè)年增長率，主要從營業(yè)額角度考察，也可以從資產角度考察，甚至可以同時從這兩個角度進行考察——通過加權平均處理即可（計算公式為：營業(yè)增（減）量÷上期營業(yè)額）；二是企業(yè)相對發(fā)展能力，即企業(yè)在所在產業(yè)中的地位（或市場地位）變化狀況，主要從產值份額角度考察，也可以從市場份額角度考察（計算公式為：［本期份額÷上期份額］×100％）；三是從企業(yè)自身質量發(fā)展狀況角度考察（計算公式為：利潤年增長率÷營業(yè)額年增長率）。

　　具體建議評價標準如表2.

　　四、從企業(yè)穩(wěn)定角度考察

　　企業(yè)的穩(wěn)定狀況是構成企業(yè)價值的重要部分，筆者以為從以下三個方面可以最簡捷、最有效地對企業(yè)穩(wěn)定能力和穩(wěn)定效果進行認識評價。一是企業(yè)資產的結構情況，即企業(yè)資產負債率（計算公式為：負債÷資產×100%），從這個角度可以判定企業(yè)資產的穩(wěn)定性；二是從企業(yè)人員穩(wěn)定狀況（計算公式為：離職人數÷員工總數×100%），從這個角度可以判定企業(yè)組織的穩(wěn)定性（不過在實際分析過程中，應考慮人員離職原因，因為一般說來在企業(yè)人員中有5%的人是企業(yè)應該盡可能長久保留的，90%的人是企業(yè)應該相對穩(wěn)定的，余下5%的人則是企業(yè)應該設法主動更替的）；三是企業(yè)的市場穩(wěn)定狀況（計算公式為：客戶增（減）數÷客戶數），從這個角度可以判斷企業(yè)在市場環(huán)境中的穩(wěn)定性（不過在實際分析時，應進一步分析客戶的質量變化和結構狀況）。

　　具體建議評價標準如表3.

　　以上三個途徑與方法的綜合運用，應該可以對企業(yè)價值進行充分有效的認識和評價，三個途徑和方法既可以綜合運用，也可以單獨運用。

　　五、相關修正因素

　　雖然上述三種途徑和方法已經可以相對充分地對企業(yè)價值進行有效的認識和判斷，但一則因為企業(yè)自身能力結構難以通過技術經濟指標得以完全反映，二則因為企業(yè)不是一個可以脫離環(huán)境而完全獨立的社會存在，所以在進行企業(yè)價值認識和評價時，還應該適當考慮企業(yè)自身的素質問題和企業(yè)所處環(huán)境的問題。

　　關于企業(yè)素質，筆者認為應該從以下三個方面考察：其一是企業(yè)擁有的知識產權以及員工知識結構狀況；其二是企業(yè)技術裝備狀況；其三是產品結構狀況。

　　關于產業(yè)環(huán)境，筆者認為應該從以下三個方面考察：其一是產業(yè)成長性，即產業(yè)年增長率（公式：［今年產業(yè)規(guī)�！律夏戤a業(yè)規(guī)模］×100%）；其二是產業(yè)經濟地位變化（公式：產業(yè)規(guī)模增長÷GDP增長），其三是產業(yè)魅力（寡占結構優(yōu)，自由競爭結構良，壟斷結構差。也可以運用產業(yè)——企業(yè)份額法確定）。

　　上述兩個方面的問題都是難以通過技術數字指標進行充分定量分析的，而更多地只能進行定性分析，乃至主觀判斷。在這里有必要特別強調，任何分析工具都不能夠完全替代管理者的主觀能動和價值判斷。

　　六、企業(yè)價值評價模型

　　我們將上述途徑和方法進行整合，并秉承相對有限原則處理量化，即形成企業(yè)價值評價模型（見表4）。

　　七、適用領域與案例

　　1.適用領域

　　本模型可用于企業(yè)診斷，可用于對企業(yè)經營者進行績效考核，可用于企業(yè)交易時價格形成和價值判斷，還可作為企業(yè)委托經營的價值標準形成方法。

　　（相關指標及權重等，均為筆者個人經驗判斷數據，因為數據樣本有限，故僅供參考，有意試用者，可根據實際情況作相應的修正。）

　　2.案例

　　GT公司2000年和2001年基本情況是：

　　2000年營業(yè)額為1億元，利潤為500萬元，期末資產余額為6000萬元，期末負債余額為2500萬元，期末員工數為500人，市場客戶數為1530個……

　　2000年度GT公司所在產業(yè)年產值為1850億元，產業(yè)利潤額為78億元……

　　2001年營業(yè)額為1.15億元，利潤為520萬元，期末資產余額為7500萬元，期末負債余額為3500萬元，期末員工數為505人，本年度員工離職數為65人，市場客戶數為1500個……

　　2001年度GT公司所在產業(yè)年產值為2150億元，產業(yè)利潤額為84億元……

　　計算后得出GT公司2001年相關結果為：

　　利潤率=4.5%，市盈率=14.4，相對獲利效率=115.4%，年增長率=15%，業(yè)內地位=99%，質量發(fā)展狀況=6.9%，資產負債率=46.67%，人員穩(wěn)定狀況=13%，市場穩(wěn)定狀況=-2%……

　　將計算結果導入價值評價模型，得出GT公司2001年度企業(yè)價值得分為88.6分，具體構成如下：

　　企業(yè)獲利水平得分為42.1分，其中絕對獲利效率得分為14分，資產獲利效率得分為17.8分，相對獲利效率得分為10.3分。

　　企業(yè)發(fā)展水平得分為16.5分，其中實際增長得分為6.5分，相對發(fā)展能力得分為7.7分，質量發(fā)展狀況得分為2.3分。

　　企業(yè)穩(wěn)定水平得分為30分，其中資產負債率得分為19分，人員穩(wěn)定狀況得分為5分，市場穩(wěn)定狀況得分為6分。

　�。�關聯(lián)因素分析略）

　　這樣就不難看出GT公司2001年企業(yè)總體能力和效果都不錯，有著比較強的獲利能力和效果，但企業(yè)發(fā)展能力和發(fā)展效果明顯低下，穩(wěn)定性也存在問題，尤其是人員穩(wěn)定狀況堪憂。