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A公司擬并購甲公司，對甲公司進(jìn)行評估，甲公司2009年有關(guān)資料如下：銷售收入1000萬元，銷售成本率60%，銷售、管理費(fèi)用占銷售收入的15%，折舊與攤銷占銷售收入的5%。營運(yùn)資金為160萬元。甲公司所得稅稅率20%，加權(quán)平均資本成本10%，可長期保持不變。預(yù)計(jì)2010年的營運(yùn)資金比2009年增加8%，預(yù)計(jì)2010年的資本支出14萬元，預(yù)計(jì)2010年的折舊與攤銷增長10%。A公司估值7000萬元，預(yù)計(jì)收購甲公司后，整合價(jià)值達(dá)到13000萬元，現(xiàn)在甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出讓價(jià)為5000萬元。A公司還要發(fā)生審計(jì)費(fèi)、評估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等費(fèi)用支出200萬元。 1.預(yù)計(jì)2010年的稅后凈營業(yè)利潤比2009年增長10%，計(jì)算2010年的稅后凈營業(yè)利潤。 2.計(jì)算2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量。 3.從2011年開始，預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量每年增長10%，從2013年開始，自由現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%，計(jì)算甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值。 4.計(jì)算A公司并購甲公司的并購收益和并購凈收益，分析并購決策是否適當(dāng)。
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1、2010年的稅后凈營業(yè)利潤＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（萬元）
2、2010年的營運(yùn)資金增加額＝160×8%＝12.8（萬元）
2010年的自由現(xiàn)金流量＝176＋50×（1＋10%）－12.8－14＝204.2（萬元）
3、甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值＝204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋204.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋204.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）＝204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（P/F，10%，1）＋204.2×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，1）＝204.2×（P/F，10%，1）×[1＋1＋1＋（1＋5%）/（10%－5%）]＝204.2/（1＋10%）×24＝4455.27（萬元）
4、并購收益＝13000－（7000＋4455.27）＝1544.73（萬元）
并購溢價(jià)＝5000－4455.27＝544.73（萬元）
并購凈收益＝1544.73－544.73－200＝800（萬元）
A公司并購甲公司后能夠產(chǎn)生800萬元的并購凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購交易是可行的。
2022 06/15 21:33
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