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知識點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險

由于（債務(wù)或優(yōu)先股）籌資原因產(chǎn)生的（固定）資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動（大于息稅前利潤波動）的風(fēng)險，產(chǎn)生原因是資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）的不利變化（即經(jīng)營風(fēng)險）和資本成本的固定負(fù)擔(dān)（財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)）。

【提示】息稅前利潤受經(jīng)營活動影響，固定資本成本來源于公司的籌資活動。所以普通股每股收益受經(jīng)營活動和籌資活動的雙重影響。

【提示】

①財(cái)務(wù)風(fēng)險不能脫離經(jīng)營風(fēng)險而獨(dú)立存在，是企業(yè)承擔(dān)了固定資本成本負(fù)擔(dān)（產(chǎn)生了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)）后“疊加”在經(jīng)營風(fēng)險基礎(chǔ)之上的風(fēng)險。即：經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致息稅前利潤產(chǎn)生波動性，而債務(wù)或優(yōu)先股籌資使企業(yè)承擔(dān)固定資本成本負(fù)擔(dān)，用波動的息稅前利潤去抵償固定的資本成本，會導(dǎo)致每股收益的波動性大于息稅前利潤的波動性（即財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)），也就是每股收益承擔(dān)的風(fēng)險要多于經(jīng)營風(fēng)險，多出的風(fēng)險即為財(cái)務(wù)風(fēng)險。

②企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，必然承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，只有當(dāng)企業(yè)采用了承擔(dān)固定性資本成本的籌資方式時，才會進(jìn)一步承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險。

③每股收益是息稅前利潤的函數(shù)，經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致息稅前利潤變動的同時，也必然導(dǎo)致每股收益的變動。在企業(yè)承擔(dān)固定性資本成本的情況下，每股收益的變動性是經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險共同作用的結(jié)果。——如果企業(yè)不承擔(dān)固定性資本成本，則普通股股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險；如果企業(yè)承擔(dān)固定性資本成本（采用債務(wù)籌資或優(yōu)先股籌資），則普通股股東同時承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（2）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化（經(jīng)營風(fēng)險）對普通股收益的影響，即在經(jīng)營風(fēng)險的基礎(chǔ)上“疊加”了財(cái)務(wù)風(fēng)險。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明息稅前利潤的變動放大的普通股收益的波動程度越大，在經(jīng)營風(fēng)險基礎(chǔ)上疊加的財(cái)務(wù)風(fēng)險也就越大。

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