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老師您好，請(qǐng)問下面這道題怎么做，能給出具體計(jì)算過程嗎? A公司現(xiàn)準(zhǔn)備以1500萬元收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)B公司，向你咨詢方案是否可行。有關(guān)資料如下：去年B公司銷售額1000萬元，預(yù)計(jì)收購(gòu)后前5年的自由現(xiàn)金流量變化如下；在收購(gòu)后第1年，銷售額在上年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)5%；第二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10%，第5年與第4年相同；銷售利潤(rùn)率（息稅前利潤(rùn)率）為4%，所得稅率為33%，資本凈支出與營(yíng)運(yùn)資本增加額分別占銷售增加額的10%和5%。第六年及以后年度公司自由現(xiàn)金流量將會(huì)保持6%的固定增長(zhǎng)率不變。市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2%，B公司的貝塔系數(shù)為1.93，目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40%，預(yù)計(jì)收購(gòu)后目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)不變，負(fù)債平均利息率10%也將保持不變。 要求： （1）計(jì)算在收購(gòu)后B公司前五年的每股公司自由現(xiàn)金流量； （2）根據(jù)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)價(jià)A公司是否應(yīng)收購(gòu)B公司。
溫馨提示：如果以上題目與您遇到的情況不符，可直接提問，隨時(shí)問隨時(shí)答
（1）企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本的增加-（資本支出-折舊與攤銷）
第1年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*4%*（1-25%）-1000*5%*（10%+5%）=24萬元
第2年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*10%*（10%+5%）=18.9萬元
第3年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^2*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*（1+10%）*10%*（10%+5%）=20.79萬元
第4年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^3*4%*（1-25%）-1000*（1+5%）*（1+10%）^2*10%*（10%+5%）=22.87萬元
第5年的實(shí)體現(xiàn)金流量=1000*（1+5%）*（1+10%）^3*4%*（1-25%）=41.93萬元
2021 11/30 14:56
耀杰老師 
2021 11/30 14:56
（2）甲企業(yè)的權(quán)益資金成本=5%+1.93*2%=8.86%
加權(quán)平均資本成本=8.86%*0.6+6.7%*0.4=8%
故甲企業(yè)1-5年的實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=24/（1+8%）+18.9/（1+8%）^2+20.79/(1+8%)^3+22.87/(1+8%)^4+41.93/(1+8%)^5=22.22+16.20+16.50+16.81+28.54=100.27萬元
第6年及以后年度的實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值=41.93*（1+6%）/（8%-6%）*（P/F,8%,5）=1512.49萬元
故甲企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量合計(jì)=100.27+1512.49=1612.76萬元，大于1500萬元的債務(wù)價(jià)值，故應(yīng)該收購(gòu)甲企業(yè)。
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