期貨從業(yè)資格《期貨基礎知識》知識點：買進看漲期權套期保值

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來源: 正保會計網(wǎng)校編輯： 2015/01/28 16:50:23　字體：大小

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1.擔心現(xiàn)貨市場價格上漲的生產(chǎn)商或中間商，可以通過購買該資產(chǎn)的期貨合約對沖價格上漲風險，當其認為該資產(chǎn)價格趨勢不明朗，為規(guī)避價格上漲風險，買入該資產(chǎn)的看漲期權更為有利。

2.與買進期貨合約對沖現(xiàn)貨價格上漲風險相比，利用買進看漲期權進行套期保值具有以下特征：

（1）買進看漲期權套期保值比買進期貨合約套期保值有更大的杠桿效用，即購買期權所支付的權利金較購買期貨合約所需交納的保證金更低。

（2）當價格變化趨勢對交易者不利時，買進期貨合約的套期保值者需要追加保證金，而期權買方在持倉期間不用再支付任何費用。

（3）如果市場變化對該交易者不利，看漲期權買方最大的損失為權利金，而期貨合約買方可能產(chǎn)生很大的風險。

（4）如果市場變化有利于該交易者，則購買期權比直接購買期貨合約高出權利金成本。

【例】6月份，美聞某銅電纜廠計劃在9月份購銅500噸，當時現(xiàn)貨市場的價格為7800美元/噸，該廠商估計未來幾個月銅價有可能上漲，工廠會因生產(chǎn)成本提高而遭受損失，于是決定利用衍生工具對沖價格上漲的風險。該廠商考慮到通過期貨套期保值的話，如果現(xiàn)貨市場價格不漲反跌，期貨市場將遭受較大損失，所以決定利用期權市場鎖定其現(xiàn)貨市場價格上漲的風險。

	現(xiàn)貨市場	期權市場
6月份	銅價7800美元/噸	買入44手9月份看張期權合約，執(zhí)行價格3.54美元/磅，權利金0.112美元/磅
8月份	以7910美元/噸的價格買入銅500噸	行使期權，以執(zhí)行價格3.54美元/磅買入44手期貨合約，并以市場價賣出，或以0.166美元/磅的價格賣出9月看漲期權合約
結果	損失（7910－7800）×500＝55000美元	①行權盈利＝（3.706－3.54－0.112）×44×25000＝59400美元； ②對沖盈利＝（0.166－0.112）×44×25000＝59400美元

表買進看漲期權套期保值損益分析

如果市場價格大幅度下跌，銅現(xiàn)貨價格大幅度下跌，在收斂規(guī)律的作用下，9月份銅期貨合約價格也會大幅下跌。如果9月銅期貨合約價格跌至3.492美元/磅或者更低，該廠商只要放棄看漲期權，讓其到期自動作廢，他的最大損失也只限于買進看漲期權時所支付的0.112美元/磅的權利金，44手合計損失44×25 000×0.112＝123200美元，而且可在到期前將期權合約對沖平倉，權利金損失會低于123200美元，還可低價在市場上買進銅現(xiàn)貨。

當現(xiàn)貨市場下跌時，盡管利用看漲期權進行套期保值比期貨多頭套期保值的損失要小，但上例中損失123200美元的權利金也是一筆不小的支出，而且如果標的物市場價格上漲，采用期權套期保值比利用期貨套期保值要多付出權利金代價。

對于計劃在未來購買現(xiàn)貨的企業(yè)，在利用看漲期權套期保值時，可在買進看漲期權的同時賣出執(zhí)行價格較低的看跌期權，執(zhí)行價格的選擇可考慮企業(yè)未來購買現(xiàn)貨的成本。如果標的物市場價格上漲，交易者看漲期權盈利，同時還收獲了看跌期權的權利金收入；如果標的期貨合約市場價格下跌，交易者可接受買方行權，按執(zhí)行價格買進期貨合約，并進行交割，實現(xiàn)其購買標的現(xiàn)貨的目的，其賣出看跌期權的權利金收入可使購買價格進一步降低。