編者按

　　對于銀行來說，上市固然是件喜事。在資本市場上，既可以通過融資提高資本充足率，還能使自己變得更透明，成為“公眾的銀行”。但是，上市并不是評價一家銀行優(yōu)劣的準(zhǔn)繩。如果眼里沒有消費者，銀行即使圈來了更多的錢，也最終會為市場所淘汰。

　　興業(yè)銀行登陸上交所后，我國的上市銀行已達8家。有的上市銀行雖然表面上風(fēng)光無限，甚至號稱天下市值最大的銀行，但令人遺憾的是，它卻不是天下服務(wù)最好的銀行。真正能讓消費者買賬的，不是上市與否，而是銀行的業(yè)務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量。

　　作為一家股份制銀行，興業(yè)銀行在國內(nèi)的口碑還算不錯。如果能更加體貼和關(guān)心消費者，一切經(jīng)營活動都以消費者為中心，那么，它的一些瑕疵也會逐漸消失，越辦越好。

　　截至2006年6月30日，興業(yè)銀行的資本充足率僅為7.17%.2006年9月，該行發(fā)行了40億元混合資本債券，在上市之前，資本充足率達到了監(jiān)管要求的下限8%，涉險過關(guān)。2007年2月5日，興業(yè)銀行歷經(jīng)三年多的上市跋涉，終于登陸上海證券交易所。

　　雖然通過發(fā)行債券可以提高銀行的資本充足率，但因其發(fā)行比例要受核心資本制約，不是長久之計。興業(yè)銀行的上市對提高資本充足率、擴大經(jīng)營規(guī)模都有立竿見影的作用。市場人士認(rèn)為，興業(yè)銀行完成上市融資，將進一步提升其發(fā)展能力，并提升它的投資價值。但是，上市并非企業(yè)的“萬金油”，興業(yè)銀行上市后，還將面臨諸多考驗。

　　高資產(chǎn)收益緣于低凈息差

　　興業(yè)銀行是我國銀行業(yè)中盈利能力較強的銀行之一。從2003年到2005年，該行實現(xiàn)凈利潤分別為14.34億元、17.66億元和24.65億元，年復(fù)合增長率為31.11%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為25.84%、20.57%和22.25%.

　　興業(yè)銀行的財務(wù)信息顯示，截至2006年6月30日，興業(yè)銀行資產(chǎn)總額為5322.20億元，股東權(quán)益141.40億元，2006年上半年實現(xiàn)凈利潤17.46億元。發(fā)行A股前，興業(yè)銀行每股凈資產(chǎn)3.54元，2006年1～6月每股收益0.44元，凈資產(chǎn)收益率12.78%.上述三個指標(biāo)在現(xiàn)有上市銀行中處于前列。

　　長期研究銀行業(yè)的世紀(jì)證券分析師李文表示，興業(yè)銀行在1988～2005年這十八年中，共有十六個年度進行了分紅，年平均分紅率超過60%，這在銀行業(yè)中是非常突出的。與此同時，該行股東權(quán)益保持快速增長。開業(yè)初期，興業(yè)銀行凈資產(chǎn)只有4億多元，如今已經(jīng)達到141.40億元，年均增長23%.

　　中金公司研究部分析師范艷瑾指出：“2005年，興業(yè)銀行的核心盈利能力在上市銀行中只能算是中等水平。一個重要指標(biāo)是該年興業(yè)銀行按月均余額計算的凈息差僅為2.30%，在上市銀行中處于較低水平�！�

　　范艷瑾分析了興業(yè)銀行凈息差低的原因。一是貸款收益率較低，2005年僅為4.85%，列所有上市銀行末位；二是資金成本相對較高，2005年資金成本為2.03%，以月均余額計算的存款成本為1.60%，在上市銀行中處于較高水平。此外，興業(yè)銀行的貸存比在所有上市的股份制銀行中是最低的，為68.3%.

　　業(yè)內(nèi)人士分析，興業(yè)銀行上市后，隨著業(yè)務(wù)的進一步擴張，維持一個較低水平的人員成本和營業(yè)費用幾乎不可能，加上零售業(yè)務(wù)的發(fā)展，再依靠批發(fā)業(yè)務(wù)來拉低資金成本的手段已不可取。興業(yè)銀行能否維持較高的分紅水平和總資產(chǎn)收益率，盈利能力能否進一步提升，目前還很難說。

　　區(qū)域特征掣肘全國布局

　　據(jù)了解，興業(yè)銀行通過內(nèi)生增長與兼并收購相結(jié)合的方式，實現(xiàn)了網(wǎng)點的全國布局。2000年以來，興業(yè)銀行成功實現(xiàn)了由區(qū)域性銀行向全國性銀行轉(zhuǎn)變，目前共有營業(yè)網(wǎng)點338個，覆蓋全國31個主要城市，在較短時間內(nèi)建立了合理的網(wǎng)點布局，確立了全國化經(jīng)營戰(zhàn)略。

　　但是，數(shù)據(jù)表明，興業(yè)銀行的全國化經(jīng)營戰(zhàn)略只能算是起步。2006年中期，該行營業(yè)網(wǎng)點的37%、存款的20%和貸款的18%仍位于福建省，鄰近福建的長江三角洲和廣東省也是其主要經(jīng)營區(qū)域，區(qū)域特征明顯。

　　在零售業(yè)務(wù)發(fā)展上，興業(yè)銀行雖有進步，但總體上是零售信貸發(fā)展迅速，零售負(fù)債業(yè)務(wù)并未取得實質(zhì)性突破，零售業(yè)務(wù)整體貢獻不高。盡管興業(yè)銀行一直在淡化地方性、區(qū)域性銀行的特征，但上述業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)表明，其仍未完全擺脫區(qū)域化的品牌特色。

　　雖然興業(yè)銀行的個人存款余額過去幾年間增長迅速，2003～2006年中期，復(fù)合增長率甚至達到了34%，但個人存款在總存款中的比重只有9.3%，遠低于民生銀行的15.2%，在上市銀行中處于最低水平。這主要是由于興業(yè)銀行品牌影響力仍局限于特定區(qū)域，零售業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡所致。

　　范艷瑾指出：“盡管興業(yè)銀行在貸款方面有一定的競爭力，但在個人負(fù)債業(yè)務(wù)以及銀行卡業(yè)務(wù)方面經(jīng)營特色和優(yōu)勢都不明顯�？傮w而言，由于缺乏更廣泛的網(wǎng)絡(luò)、超越區(qū)域性的客戶資源和創(chuàng)新的特色產(chǎn)品，興業(yè)銀行個人業(yè)務(wù)的競爭力在中型銀行中僅處于中等水平。其個人業(yè)務(wù)對營業(yè)收入的貢獻，2006年中期約為12%，要遠低于國有商業(yè)銀行和招商銀行等股份制銀行�！�

　　零售業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行的必爭之地，如果興業(yè)銀行的盈利模式不能實現(xiàn)由批發(fā)業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，那么，很難在市場占有一席之地。

　　高估值水平后藏風(fēng)險

　　從資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、內(nèi)部收益、凈利潤等指標(biāo)來看，興業(yè)銀行與上市銀行中的浦發(fā)銀行最為類似。

　　海通證券金融業(yè)分析師邱志承認(rèn)為，除不良資產(chǎn)率及撥備率指標(biāo)較低外，其他指標(biāo)興業(yè)銀行一點不遜色于浦發(fā)銀行，因此，這兩個銀行具有一定的比價效應(yīng)。

　　雖然興業(yè)銀行發(fā)展速度很快，但浦發(fā)銀行卻顯得更為穩(wěn)健。東方證券金融業(yè)分析師顧軍蕾表示，從行業(yè)角度來說，銀行必須要平穩(wěn)經(jīng)營，超出預(yù)期反而不是件好事。興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤增長過快不一定是好事，它可能隱藏了很多風(fēng)險。

　　興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的快速增長是從1999年開始的， 1997～1998年的經(jīng)濟波動對其影響甚微。相對招商銀行、浦發(fā)銀行來說，興業(yè)銀行缺乏應(yīng)對經(jīng)濟波動的經(jīng)歷。尤其是2000～2005年，興業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模增速達到了40.8%，如果宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)波動，其風(fēng)險管理能力勢必面臨巨大考驗。

　　數(shù)據(jù)表明，2000～2005年，興業(yè)銀行不良貸款余額由31.2億元增加到58.7億元，2006年中期其逾期貸款為60.3億元，相比2005年年底增加了12.6億元，逾期貸款比率從2005年的1.96%上升到了2.06%，貸款質(zhì)量有滑坡趨勢�？梢姡�興業(yè)銀行在風(fēng)險控制方面仍有改進的必要。

　　此外，興業(yè)銀行對同業(yè)負(fù)債的依賴性較強。這在流動性過剩的情況下問題不大，但如果央行繼續(xù)采取收緊流動性的調(diào)控措施，將會影響其資金來源的穩(wěn)定性，進而提高資金成本，拉低其資產(chǎn)收益水平。

　　在戰(zhàn)略投資者方面，恒生銀行作為興業(yè)銀行的第二大股東，其中國戰(zhàn)略也給興業(yè)銀行帶來了諸多不確定因素。目前，我國銀行業(yè)的大門已全面對外打開。恒生銀行不僅與興業(yè)開展合作，自身也制定了積極的中國業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，雖然目前恒生銀行與興業(yè)銀行在目標(biāo)客戶上的重疊度不高，但隨著其中國業(yè)務(wù)的逐漸鋪開，雙方的合作關(guān)系很有可能因競爭而變味。如何理順合作與競爭的關(guān)系，也是興業(yè)銀行當(dāng)前不得不考慮的問題。