企業(yè)并購動因——揮協(xié)同效應(yīng)

　　1.經(jīng)營協(xié)同經(jīng)營協(xié)同是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　（1）規(guī)模經(jīng)濟規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單位產(chǎn)品所負擔(dān)的固定費用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)的獲取主要是針對橫向并購而言的，兩家產(chǎn)銷相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在經(jīng)營過程的任何一個環(huán)節(jié)（供、產(chǎn)、銷）和任何一個方面（人、財、物）獲取規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。

　?。?）縱向一體化縱向一體化主要是針對縱向并購而言的，在縱向并購中，被并購企業(yè)要么是并購企業(yè)的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是并購企業(yè)產(chǎn)品的買主或顧客。

　　縱向一體化可以：①減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本；②可以加強生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；③可以通過企業(yè)規(guī)模的擴大及營銷手段的更為有效，極大地節(jié)約營銷費用。

　　（3）獲取市場力或壟斷權(quán)獲取市場力或壟斷權(quán)主要是針對橫向并購而言的，兩家產(chǎn)銷同一產(chǎn)品的企業(yè)相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競爭程度降低，并購后的企業(yè)可以借機提高產(chǎn)品價格，獲取壟斷利潤。

　　【提示】以獲取市場力或壟斷權(quán)為目的的并購?fù)鶎ι鐣姛o益，也可能降低整個社會經(jīng)濟的運行效率。所以，對橫向并購的管制歷來就是各國反托拉斯法的重點。

　?。?）資源互補并購可以達到資源互補從而優(yōu)化資源配置的目的。

　　2、管理協(xié)同管理協(xié)同是指并購給企業(yè)管理活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）節(jié)省管理費用通過并購將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分攤，單位產(chǎn)品的管理費用可以大大減少。

　?。?）提高企業(yè)的運營效率根據(jù)差別效率理論，如果甲企業(yè)的管理層比乙企業(yè)更有效率，在甲企業(yè)并購了乙企業(yè)之后，乙企業(yè)的效率便被提髙到甲企業(yè)的水平，效率通過并購得到了提高，致使整個經(jīng)濟的效率水平將由于此類并購活動而提髙.——一方效率提高（3）充分利用過剩的管理資源在并購活動中，如果并購企業(yè)具有高效的管理資源并且過剩的時候，通過并購那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因為管理不善造成低績效的企業(yè)，并購企業(yè)高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到提高。——雙方效率提高3、財務(wù)協(xié)同是指并購在財務(wù)方面給公司帶來的收益。

　　（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時間分布上更為合理。

　?、俦徊①徠髽I(yè)可以從并購企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報的項目；可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機能，使現(xiàn)金流入更為充足。

　?、诨旌喜①徥蛊髽I(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報速度、時間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時間分布相對平均。

　　（2）企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機會。

　　混合并購使得企業(yè)經(jīng)營所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案，企業(yè)可以從中選取最為有利的項目。

　?。?）企業(yè)資本擴大，破產(chǎn)風(fēng)險相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。

　　（4）企業(yè)的籌集費用降低。并購后企業(yè)可以根據(jù)整個企業(yè)的需要籌集資金，避免了各自為政的籌資方式。整體性籌資的費用要明顯小于各企業(yè)單獨多次籌資的費用之和。

　　（5）實現(xiàn)合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補虧損，而并購企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生大量的利潤，并購企業(yè)可以低價獲取虧損企業(yè)的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

　　【案例分析題】甲公司和乙公司是兩家規(guī)模相當(dāng)、產(chǎn)品類似、設(shè)在同一地區(qū)的小型日化生產(chǎn)企業(yè)，屬于競爭對手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長期現(xiàn)金短缺問題，但都因規(guī)模小，所以只能以較高利率取得銀行借款。2011年，甲公司和乙公司完成了企業(yè)合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同。同樣，丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本。

　　要求：根據(jù)上述資料，該企業(yè)并購行為體現(xiàn)了哪些協(xié)同效應(yīng)？

　　【分析提示】"丙公司因規(guī)模擴大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購成本"屬于經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；"經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長期借款合同"屬于財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

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